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金價未來仍有支撐 其他貴金屬卻未必!

第一財經 2019-11-04 08:58:53
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受美聯儲降息以及市場擔憂等多方面影響,金價近日出現大漲,創下四周以來的最大漲幅。金價變化反映出全球經濟走勢的主觀情緒。雖然接下來諸多不確定性對黃金價格起到一定支撐作用,但這并不意味著價格就可以一路看漲。

受美聯儲降息以及市場擔憂等多方面影響,金價近日出現大漲,創下四周以來的最大漲幅。金價變化反映出全球經濟走勢的主觀情緒。雖然接下來諸多不確定性對黃金價格起到一定支撐作用,但這并不意味著價格就可以一路看漲。

從短期、長期來看,黃金還是不是最優資產配置?前期金價波動到底是修復性上漲還是修復性下跌? 重金屬資產接下來走勢如何?證監會簡政放權,對黃金ETF此類創新型的產品,有什么影響?未來資本市場和實體經濟走勢如何?第一財經對話中國黃金集團公司首席經濟學家萬喆。

萬喆的主要觀點:黃金價格在未來仍然有支撐因素,多種貴金屬近期價格上漲和黃金性質有所區別,應警惕風險。證監會對公募基金常規產品的分類注冊機制,對于黃金ETF基金擴容,提高市場流動性,起到積極作用。

黃金價格未來仍然有支撐因素

第一財經:我們看到近期貿易的樂觀情緒是比較明顯的回升的,同時英國無協議脫歐的可能性在降低,至少近期來看,避險資金的需求降低,但是其實我們長期來看,全世界依舊面臨一個經濟下行壓力的問題,所以我們從短期、從長期來看,黃金現在還是不是一個最優資產的配置?

萬喆:我覺得你剛才說的實際上已經把現在全球的大勢已經基本上都說清楚了,那么我們也看到實際上尤其是今年以來在好幾個月的時候都發生了黃金的價格大漲這樣一種現象,那么它的大漲其實伴隨著無非就是全球這種政經環境的極大不確定性,我覺得一方面對于黃金的價格仍然有一定支撐,因為小的沖突和小的糾紛仍然會不斷,因為矛盾性的根本性結構性問題并沒有得到解決。但另一方面就是說它實際上也會在每一個階段當中不斷的對它有一定的穩定性的因素在,所以也不可能出現就是說突然一下就漲上天這種可能性。

短期內的黃金價格波動是正常區間內的調整

第一財經:過去一段時間內黃金有一定下行的情況出現,很多人都說之前的比較大的往上走的情況是一個修復性的上漲,所以您覺得修復性的上漲結束了嗎?或者什么時候可能會有到頂的這么一個情況?

萬喆:我不同意它是一個修復性的上漲,我覺得所謂修復性的上漲無非就是說比方說在前一段時間它下跌得比較的多,就是空頭是比較多的,然后大家覺得說實際上它已經超賣了,所以它有一個修復性的上漲。那么我們就像第一個問題所回答的那樣,我認為他前段時間的上漲實際上都是有著實質的這種政經沖突下,大家對于就是世界危機的這種恐慌以及對于避險情緒上升是這樣的一種影響。我們如果說修復性的上漲不對,倒不如說下降可能是一個修復性的下降,也就是說在這種恐慌情緒的影響下,有可能黃金實際上是被超買的,那這個是市場上非常正常的一種狀況,所以大家都會在超買之后會有一個比較平復的心理學說,其實我沒有必要那么恐慌。

第一財經:所以您覺得接下來黃金有一個大規模的下跌,應該可能性不大?

萬喆:從中期來看,我覺得對于黃金整體的價格它是有比較大的支撐度的。目前的這種情況下。

多種貴金屬價格上漲和黃金性質不同

第一財財經:跟黃金有關的其他(貴金屬)資產,比如今年我們一直關注的鈀金,它今年一直是處于一個挺大的上行的這么一個情況的,您怎么來看這個它為什么會有一個比較牛的這么一個上漲的形勢?接下來您怎么來看他接下來的一個趨勢?

萬喆:雖然同為貴金屬,但是黃金和其他的貴金屬其實相比來說它的特點是比較明顯的,也就是說黃金在實際生活包括工業制造當中的用途目前來說已經相對來說只占它非常小的份額了。我們都知道全球的黃金有1/6就是說差不多都是在央行手里面的,也就是說雖然現在大家覺得說布雷頓森林體系早就已經崩潰了,而且黃金也不可能再作為一個流通貨幣,就是說真的大規模普遍性的使用了,但他的這種金融屬性仍然是存在的,不管你承不承認這一點,他都還仍然在現實當中保持著這樣的一種狀態。因此我們就能夠看到在比如說發生了危機或者可能發生危機的時候,黃金的價格都會上漲,避險情緒還是有非常大的關系的。那么其他貴金屬包括鈀金包括銀、鉑金等等,實際上它們的價格和它在市場上實質性的供需關系還是有更大關系的。不要說鈀金了,大家都熟悉的銀其實從上面可以看得很清楚,就是他在工業上等等的用途實際上還是切實存在的,因此如果從工業上的需求來看供需關系來看,它的價格基本上還是隨著這種供需來進行浮動,當黃金的價格發生了特別大的變動的時候,往往在歷史上,那么其他的貴金屬往往也會有所跟隨。而且往往它跟隨的幅度漲幅和跌幅滯后于黃金,但是比黃金的漲幅和跌幅可能要更大一些,尤其是跌幅會比它更大一些。實際上也說明了剛才說的這只不過是市場它的這種偏好上的一種追漲殺跌,就是說是一種市場心理的趨勢。因此在這種情況下,我還是要提醒廣大的投資者或者消費者都好,如果說你正兒八經覺得要搞一個價值投資,那么你就要非常小心,這里面的風險實際上是非常大的。

簡政放權應切實做到市場化促進資本市場流動性

第一財經:我們再來看政策方面,從今年10月以來,證監會已經開始簡政放權,正式實施了對公募基金常規產品的分類注冊機制,我們都知道這種常規產品如果分類注冊的話,它的效率會有一個明顯的一個提高,對于黃金ETF這樣的這種創新型的產品,您覺得對它的影響怎么樣?您怎么來看它未來的一個發展方向?

萬喆:首先還是說市場要做到切實的市場化,那么在這個里面包括這有一些金融創新產品,以及引進更多的有資質的競爭者,讓大家能夠更好的進行競爭,這個當然是非常關鍵的。那么僅僅對黃金ETF來說,我們也能夠看到就過去有四個黃金ETF基金,那么今年應該說在簡政放權整個的環境的支持下,那么另外應該也有三個黃金ETF基金也獲得了認可。所謂市場化或者叫價值投資,首先要這個市場能夠非常大規模的流動起來,然后它才能形成一定的深度,然后才能夠形成咱們所說的就是說公平競爭。如果你這個池子真的就是說水也非常淺,東西也非常少,內容也非常單薄的話,其實所謂的市場化的這種公平競爭是難以完成的。所以我覺得現在做這一點不只是對黃金的ETF基金了,對其他的比如說公募基金,甚至還有私募基金,還有其他的一些這種產品和服務,我覺得都是一個非常好的這樣的一個趨勢。

第一財經:我們都知道在深改的各個改革措施已經宣布之后,創業板還有新三板,在過去的這半個月的時間內是出臺了很多很重磅改革的政策,您覺得接下來對于整體的一個資本市場以及整體的實體經濟來說會有什么樣的影響?

萬喆:在現在全球競爭越來越激烈的大勢下,實際上科技創新可能是未來一段時間,或者是說整個未來國際國家競爭力之間的一個非常重要的關鍵,因此科創板是應運而生的。但并不表示說我們就有了這個就夠了是吧?我們的目的還是要帶動整體的資本市場都要進行改革。所以我們看到過去創業板、新三板,科創板問世了以后,一方面跟他們形成了一種平行的競爭關系,另外一方面也形成了政策上包括趨勢上的一個引領作用,所以他們應該都還是瞄準這樣一個市場的注冊制,希望能夠引進一些長期的資金,因為資金是很聰明的,那么怎么能夠有優質的可持續投資的這種資產,無非還是說你市場的優勝劣汰要是非常良性的,讓大家能夠認識到說如果它是好的,它就真正能夠留到最后,而且它價值能夠體現出來,應該說整個資本市場從頭到尾從上到下整個鏈條上面每一點幾乎都提到了,我想這還是說明目前包括證監會,包括整個國家金融改革的決心應該說是非常強的。

LPR操作更有利于看到宏觀政策真實效果的反饋

第一財經:我們再來看貨幣政策,我們看到10月20號LPR調降的時候,其實還是超出市場預期的定力,還是沒有動,所以怎么來看接下來這一個季度最后這三個月的一個貨幣政策的情況,您覺得調整的空間還大嗎?

萬喆:我覺得LPR 實際上是解決市場化的問題的。那么當然在這個上面,因為過去認為說你lp如果出現了把最后一公里如果真的能打通了的話,那么利率實際上是它的傳導變得更順暢了,會使得實際利率有所下降,但并不是真的是我要把利率降下來降息這樣的一個意思。一方面我覺得市場可能對它的這個是有一點點誤解在里面的,然后另外一方面就是說我們實際上目前能夠看到貨幣政策到底能不能夠給現在的經濟,僅僅從貨幣政策上或者從降息上就能夠帶來很大的利好,實際上我認為也是存疑的。它的邊際效應已經越來越來越低了,實際上還是很多結構性的扭曲在里面起了一些不好的作用,就像LPR的傳導一樣。所以我覺得LPR本身想要解決這個問題,在解決這個問題比較相對比較好的基礎上再來決定就是說比如說降息也好或者不降息也好,我覺得實際上至少你可以看到一個是政策不能過猛,貨幣政策不可過猛,因為它本身也是有限的一個政策空間,然后另外一方面就是說也能夠看到說我真實政策到底應該怎么用,以及真實效果到底怎么樣?真實的反饋能夠得到了以后,那么政策調節起來也比較游刃有余。我們要相信說他目前政策的空間還是有的。

未來多層次改革仍具挑戰宏觀治理能力不斷加強

第一財經:其實我們四季度大概包括前三季度我們整體的一個經濟情況已經比較明明了了,市場開始討論明年的一個全年的經濟情況,所以您怎么來看整體明年的一個經濟的一個全局的走勢?

萬喆:從今年來看,明年我覺得實際上我們還是要看,就是說你內生動力到底轉換得怎么樣,從今年整體來看,房地產產業總體來說它遇到了一些困難,但它的韌性仍存,然后包括整體的改革開放實際上都在往前的步伐當中。那么供給側結構性改革也已經實行了幾年了,應該說還是取得了一定的成效。但接下來我覺得越往后走骨頭肯定是越來越硬越來越難啃的。所以我覺得從這一點來,就是說明年我們的任務更重的可能還是在于一個是房地產的出清上面,另外一個就是在于說整體的深化的市場化改革,包括法制化對他的保障這一點上怎么能夠行穩致遠的把它給走好。當然我們還是對國家對整體的政策還是有信心的。

(文章來源:第一財經)

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