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李志林:A股為何長時間“百點糾纏”?

金.融.投.資.報. 2019-11-02 14:31:55
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本周A股各指數均收出周陽線,并且連續第三個月收出月陽線,但是陽線實體都很小。記得物理學上有個術語,叫“量子糾纏”。套用一下,中國股市今年也出現了“百點糾纏”。

從今年1月4日2440點到4月8日3288點,A股發動春季行情之后,半年多來,A股的價值中樞在2930—2950點。以此為軸心,大盤一直在上下50點范圍里窄幅波動,顯現“百點糾纏”。這種“百點糾纏”,實在讓投資者揪心,是什么原因造成的呢?

新股“堰塞湖”封殺了3000點上方空間

在全球經濟一體化的今天,中國股市與世界股市已聯成一體。然而,人們百思不得其解的是:金融危機發源地美國的股市,早已征服了危機前的高點,在連續10年大牛市中,100多次創了歷史新高;歐債危機發源地的歐洲各國股市,經濟增長僅1%都不到,但也是連續10年大牛市;日本股市10年來也從6994點漲到24448點,漲了2.5倍;德、英、法、意等國股市紛紛創歷史新高,表現非常強勁;包括印度、巴西、越南等新興國家股市,K線圖上,也是一派持續大牛市的繁榮景象。

唯獨40年經濟年均增長9.8%,至今仍然保持6.2%增速,在全球經濟一枝獨秀的中國的股市,至今連金融危機前高點6124點的半山腰都過不去,13年前的3000點竟成了“鐵頂”。

3000點的指數恐高癥,首先是受到新股擴容“堰塞湖”的壓制。

今年上半年僅發行64只新股,募資613億,所以上半年的春季行情火爆,各指數的漲幅均達到35%—40%,堪稱是一波中級牛市。但是,從下半年開始,新股擴容層層加碼,A股就每況愈下了。7月發新股42只,募資505億,一個月幾乎相當上半年的融資額。8、9兩月,由于新股需補上半年財務數據,發行放緩,約募資100多億。到了10月份,新股擴容再次加速,募資346億,僅渝農商行就募資100億,占了三分之一。10月底,有11家公司發招股書,募資438億。其中“大塊頭”浙商銀行126億,郵儲銀行280億,京滬高鐵也將發行。12月,根據上交所年底前科創板上市公司將達到80—100家的進度表,科創板又將批量上市。

大小非減持對指數殺傷力巨大

去年是小非解禁的高潮,今年到明年則是大非解禁的高潮。

由于新股發行時,總盤4億股以下的公司,上市時僅流通四分之一;四億股以上的公司,上市時僅流通十分之一。也就是說,1—3年后,原來的1只新股將變成4只或10只新股。大小非解禁的市值,4倍或10倍當年新股募資額度。

據數據寶統計,從11月到明年一季度,將有1541億股大小非解禁,按現有股價,解禁市值高達1.9萬億。

機構入市資金的增加守住了2900點底線

10月31日,央行公布了境內外機構三季度持股中國股票的數據。國家隊:持股市值4.35萬億,較半年報又增加了2300億;公募基金:持股市值2.2萬億,較半年報增加了1156億;保險資金:持股市值1.3182萬億,較半年報減少141億;社保基金:持股市值1658億,較半年報增加了130億;養老基金:持股市值122億,較半年報增加了3億;券商:持股市值346億,較半年報增加了21億;QFII:持股市值1042億,較半年報減少了74億;境外機構和個人:持股市值17685.54億,較去年底的11517.35億增加了53.56%,創了歷史新高。

做一個加法,8大機構持有A股市值共8.18萬億,占流通市值45萬億的18.2%。

一方面,無論是境內外機構原有的持倉市值,還是新增的持倉市值,絕大多數是上證50的大盤股和滬深300的中盤股,對上證50指數、滬深300指數和上證綜指,具有舉足輕重的穩定作用。

另一方面,這9個月,外資新增的市值,比去年底增加的幅度較大,為53.56%,表明外資看好作為全球估值洼地的A股的后市。

擺脫“百點糾纏”有賴于基本面改善

那么如何才能擺脫指數的“百點糾纏”,使A股走向良性的慢牛軌道?

首先,要像韓志國近日主張的那樣,必須在股市的定位上糾偏。即在市場定位上,是以投資為主,還是融資為主?在監管定位上,是行政管制,還是由市場決定?在發展定位上,是注重市場規模,還是追求市場效率?在A股已成為全球第二大股市情況下,監管層應該突出后者。

其次,在化解新股擴容堰塞湖和大小非減持堰塞湖上,要廣泛聽取市場各方意見,堅持民主決策和科學決策;應及時新老劃斷,以對新股股權結構改革(控股股東比例不得超過三分之一)為突破口,一勞永逸地杜絕新的大小非堰塞湖源源不斷地產生。

再次,給A股以休養生息、修復行情的機會。既然監管層一再強調目前A股是全球的估值洼地,很有投資價值,那就不應把外資放在引進中長期資金首位,而應采取各種措施,包括放緩擴容,尤其是排除周期性傳統產業的大盤股上市,以便讓國內廣大居民的資金踴躍入市,來填補A股的估值洼地,為他們創造財富保值增值的機會。

最后,還有賴于基本面和政策面的的改善。如中美貿易磋商取得實質性進展,各項經濟指標止跌回升,上市公司業績提高,自主可控核心技術的高科技股顯示其高成長性,取消印花稅和大幅降低券商交易稅,建立嚴厲打假的各項制度等。

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