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曹中銘:科創板還需嚴監管與控風險

金融投資報 2019-11-02 14:36:38
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7月22日,肩負中國資本市場改革“試驗田”重任的科創板開市。10月29日,是科創板滿百天的日子。設立科創板,證監會曾提出“高標準、穩起步、嚴監管、控風險”的基本要求,在目前看來,科創板的“高標準”已得到體現,“穩起步”的要求已經達到。對科創板而言,今后還需做到“嚴監管”與“控風險”。

客觀地說,在科創板開市的最初階段,受到市場的關注度是非常高的,但隨著時間的推移,如今市場對科創板似乎已經不那么“感冒”了。這既與科創板熱度已過有關,也與市場對科創板已產生審美疲勞有關。事實上,類似的現象在中小板、創業板都發生過,并不值得大驚小怪。

時間往往是最好的檢驗劑。雖然科創板開市至今只有百天的時間,但科創板所暴露出的多個方面的問題,卻是非常值得重視的。筆者認為,科創板在三個方面暴露出來的問題需引起格外重視。

根據《關于在上交所設立科創板并試點注冊制的實施意見》,科創板股票實行市場化發行,其新股發行價格、規模、節奏等主要通過市場化決定,以強化市場的約束作用。科創板新股發行,首先需要通過上交所上市委的審議,在證監會同意注冊之后,才可以啟動發行程序。從掛牌的科創板新股看,截至10月29日,科創板掛牌公司36家。這意味著,除了首批掛牌的25家公司外,7月22日之后上市新股11家,平均每個月上市4家,每周掛牌1家新股,這樣的速度顯然不會對市場形成壓力。從發行家數來看,8、9兩個月份分別僅有1家、5家公司發行。但進入10月份后,當月已安排發行家數已達17家,其中10月25日一天就有多達7家科創板公司完成發行,為科創板開市以來發行家數最多的一天。從數據看,科創板新股發行呈現出加速態勢。科創板新股發行呈現出嚴重的高低不一現象。科創板實行的是市場化發行,但從目前的結果看,市場化發行或徒有其名。筆者認為,這是科創板新股發行需要改進之處。

另一方面,科創板的高溢價現象同樣值得關注。科創板的高溢價主要表現在兩個方面:其一,發行價格高企。由于不再有23倍發行市盈率紅線,導致科創板新股高價發行成為常態。首批25家公司中,最高發行市盈率達到170倍,確實令人咋舌。科創板的新股發行,讓曾經久別市場的“三高”發行再次出現。對于科創板公司而言,由于需要資金的不斷投入,“三高”發行的高超募或有其有利的一面,但“三高”發行成為常態,其實并不利于科創板的健康發展。其二,個股高溢價。目前科創板股價較發行價格漲幅超過100%的比比皆是,超過200%的也不少見即是最好的證明。

科創板高溢價產生的后遺癥也開始在市場上凸顯。如科創板首批25家公司都曾遭到市場爆炒,但資金高舉高打的結果,必然導致股價虛高。虛高的股價,又必然會有一個價值回歸過程。截至10月25日,36家科創板公司中,多達28家公司股價較上市首日收盤價出現下跌,跌幅超過10%的有26家,其中5家公司股價跌幅超過40%,晶晨股份的回撤幅度甚至高達57.66%。科創板的投資風險由此可見一斑。

筆者認為,對于科創板所存在的問題,要盡量讓市場的歸市場。當然,對于科創板炒作中存在的諸如操縱市場等違規違法行為,監管部門更要進行嚴懲。

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