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改革紅利疊加業績改善 市場迎來底部配置期

金融投資報 2019-11-04 15:23:10
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10月大盤沖擊前期高點未果后出現持續震蕩走勢,熱點分化明顯且缺乏持續性。值得一提的是,11 月首個交易日大盤實現開門紅,分析認為,這與A 股迎來 MSCI 第三步擴容計劃有關!

根 據 MSCI 表態,將于歐洲中部時間11月7日晚11時(即北京時間11月8日早晨6時),宣布第二次半年度指數評議結果。招商證券估算,此次擴容,將為A股帶來49億美元被動增量資金,約合345億元人民幣。

展望 11 月大盤走勢,業內態度有所謹慎。就目前各大券商對 11 月策略觀點來看,結構性行情仍是主基調。

■本報記者 林珂

1民生證券:中長期具配置價值

整體來看,近期證監會召開兩場座談會,體現了支持科技創新、引導期資金入市的監管思路。監管支持、A股機構化進程加速是中長期市場上行的有力保障,依然堅定看好A股中長期配置價值。區塊鏈有望引領科技板塊大幅走高,持續看好科技股的領跑地位。

近期,市場在波動調整中已基本消化三季度經濟數據疲軟的利空消息,預計隨著三季報業績改善及降息預期再升溫,A股有望突破中長期壓力,堅定看好A股中長期配置價值,第一貨幣政策。美聯儲擴表開啟,全球寬松趨勢進一步確認,央行降息預期再升溫;第二盈利周期。從A股自身盈利周期、庫存周期、信用周期、科技周期、PPI趨勢等因素綜合判斷中報確認盈利底部,三季度有望持續改善;第三資產配置。股債利差處于極端位置發出擇時信號;第四監管周期。年初以來政策頻繁釋放處對資本市場高度重視和呵護的信號;第五市值管理,解禁壓力下產業資本市值管理動力有望為市場上行提供內部支撐。

11月需關注中美經貿磋商、MSCI擴容進展及10月經濟數據。一是中美經貿談判,10月25日中美雙方經貿牽頭人進行了新一輪磋商之后的首次通話,部分文本的技術性磋商基本完成,11月磋商進度有望繼續推進;二是MSCI擴容,11月MSCI將提升A股納入因子至20%,保守估計將帶來近300億元增量外資;三是10月經濟數據,將在11月中下旬陸續公布,三季度經濟疲軟但9月單月多項指標回暖,10月經濟能否持續改善,將對市場風險偏好及經濟走勢判斷產生重要影響。

中長期持續看好科技股的領跑地位,建議關注中長期依然看好科技股的配置價值,政治局就區塊鏈技術發展現狀和趨勢進行第十八次集體學習,區塊鏈有望引領科技板塊大幅走高,從技術周期、業績彈性、交易阻力、預期差四個維度持續看好科技股的中長期配置價值。此外,關注養殖板塊,豬價、雞價上漲有望帶動相關企業盈利提升。

2光大證券:耐心持股關注四條主線

按照政策經濟周期框架分析,目前估值所隱含的GDP實際增長預期約為5.6%,低于政府年初設定的6-6.5%的增長目標區間,相比于上月底5.8%的隱含增速預期進一步走低。往后,雖然四季度的滯脹壓力有可能會進一步加大,但考慮到估值隱含增速預期已經相當謹慎,跌到了安全邊際以內;與此同時,按照之前的判斷,從金融數據對盈利周期的領先性上看,四季度末、明年年初弱復蘇的可能性比較大,在明年一季度,CPI通脹的高點也有可能過去。因此,現在是底部配置期,需要耐心持倉。

行業配置建議上,第一繼續看好中小創行情,擇機繼續增配科技股,短期關注區塊鏈的主題機會。在整體制造業投資增速下行的背景下,通信及其他電子設備制造業固定資產投資增速繼續提升。從三季報預告來看,通信繼續保持較高增長,電子行業三季度增速由負轉正,國產替代過程繼續,包括半導體、射頻、PCB等子行業繼續保持較高的業績增速;與此同時,中小創三季度業績增速明顯改善,完全印證了中期策略報告《大博弈下的弱元起》提出的“下半年中小創占優”的判斷。除了看好TMT整體表現外,受到利好信息的催化,區塊鏈主題短期值得關注。

第二是消費。維持必需消費標配,關注景氣度改善的汽車等可選消費。9月汽車產、銷呈現改善跡象,對社零的拖累減小;其他可選消費也有亮點,化妝品類繼續保持較高增速,在地產竣工數據改善的帶動下,地產后周期家電類、家具類增速提升。在通脹持續上行的背景下,建議繼續標配必需消費品。

第三,在金融里面更看好股份制銀行與保險。在CPI走高的情況下,無風險利率難以繼續下行,這將對銀行與保險形成資產端的利好,與此同時,按照政策經濟周期輪動的邏輯,A股方面,股份制銀行優于國有大行,但在港股方面,國有大行的股息率明顯更有吸引力。

第四,周期性行業里面建議關注基建產業鏈。9月房地產數據表現非常有韌性,但后續行業整體銷售回款較難保持當前水平;9月基建投資增速雖提升幅度依然有限,但2020年專項債額度的提前發行、政府基建項目加碼等有望在四季度帶動基建投資增速繼續回升。

3聯訊證券:四季度大概率是業績底部

近期,外圍環境趨于友好,有利于全球風險偏好的提升,主要體現兩個方面:一方面,中美經貿磋商再度取得實質性進展。10月25日晚,中美經貿高級別磋商雙方牽頭人再次通話。雙方同意妥善解決各自核心關切,確認部分文本的技術性磋商基本完成。從目前的中美經貿磋商有序推進的方向來看,相比以往,這一次采取了分階段協議和磋商的形式,更容易取得成果。此前美方宣布,10月31日起對3000億加征關稅清單啟動排除程序,兩國元首有望在11月中旬的智利APEC峰會中會晤,有望簽署協議。未來1-2個季度內,是中美經貿關系的蜜月期,堪比今年一季度,有利于全球風險偏好的回升。

另一方面,美聯儲進一步降息,對沖經濟壓力,對美股形成提振。目前美國經濟處于“衰退征兆期”,此時還處于有藥可治的階段,美聯儲大概率會使出渾身解數來阻止美國經濟滑向衰退。在歷史上的“衰退征兆期”,美聯儲力挽狂瀾的戰例也不少,最典型的是1998年。從中短期而言,由于美國經濟衰退的情形還未板上釘釘,美聯儲還有一些政策騰挪的空間,政策對沖還會起到一定的作用。所以,這一時期美股大概率處于高位震蕩。

業績角度來看,雖然近幾年經濟周期被熨平,但上市公司盈利的周期依舊明顯。可以看到,上市公司盈利增速的周期大約為3-4年,與庫存周期的長度大致吻合。2005年至2011年,經歷了兩輪周期,周期長度為3年;2012年至2019年,又經歷了兩輪周期,周期長度是4年。據此推測,2019年三、四季度大概率是業績的底部。

配置上建議關注幾個方向:其一,短期內以區塊鏈為代表的科技板塊;其二,指數方面創業板將占優;其三,穩增長可能的發力方向,比如基建鏈、耐用品消費鏈、地產竣工鏈等。

4國都證券:制度改革紅利提振大盤

宏觀經濟雖然暫時有望企穩但趨勢放緩壓力不減,四季度至明年一季度豬肉高位運行下消費結構性通脹壓力仍待釋放。基于階段性的經濟、通脹及中美經貿關系緩和等外部環境的判斷,預計四季度貨幣政策取向邊際減弱,降準、MLF操作利率下調或延后;逆周期政策或將以擴張性的財政政策為主,如地方政府專項債的前置發行、加大落實落細減稅減費政策等。

四季度宏觀環境進入“經濟趨穩、通脹高位,寬松減弱”的組合特征,預計指數以區間盤整為主。此外,結合上市公司三季報預期差及全年業績展望的修正、今年機構投資業績普遍不錯且目前存量加倉空間非常有限,預計年底機構調倉、減倉動力上升,以兌現全年收益的同時為明年戰略布局。因而預計指數盤整期間,結構輪動修正的行情特征或較為顯著。年底兩月來看,四季度宏觀經濟底有望暫時企穩,貨幣政策邊際減弱,利于順周期+低估值的金融地產等大盤藍籌的年末階段性修復行情,及業績穩增長估值合理的績優消費股的年底估值切換行情。

從近中期市場催化劑來看,十九屆四中全會聚焦完善中國特色社會主義制度、推進國家治理體系和治理能力現代化,將通過改革完善制度、構建完備有效體系,以提升國家治理效能;提出了未來三十年的實現國家治理體系與治理能力現代化的三階段目標。可以預期,四中全會將開啟我國制度改革與國家治理體系與能力現代化的升級之路。國家制度系統性改革完善,國家治理體系與能力的全面提升與現代化,將有效解決當前制約經濟高質量發展階段中存在的結構性與制度性問題,大幅降低全社會制度成本,最終有效激發市場主體企業的微觀活力,有望為資本市場繁榮發展提供堅實支撐,紅利預期或提振風險偏好。

5興業證券:關注高股息高彈性個股

經濟不會出現失速風險,“通脹”可能階段性成為市場矛盾。疊加專項債、財政政策、信用派生等逆周期調控政策,經濟“失速”擔憂較小。全球貨幣政策寬松大趨勢確定,2020年降準、降LPR亦是大概率事件,貨幣政策轉向難度較大,但投資者所擔憂的“通脹”可能階段性成為行情的難點之一和拖累因素。

投資者逐步適應中美關系新常態,對中美摩擦反應鈍化。達成階段性協議有利于“挺進大別山”行情。10月26日,中美雙方同意妥善解決各自核心關切,確認部分文本的技術性磋商基本完成。中美貿易因素出現暖風和實質性進展,這將有利于提升市場風險偏好、成為助推行情繼續的有利因素。長期投資者需要適應中美關系新常態。

配置方向:金融地產龍頭等“滯漲”高股息板塊、大創新科技成長進攻彈性方向。第一、高股息板塊機會。全球負利率時代,中國權益高股息資產具備吸引全球資金吸引力;保險IFRS9會計新準則實施,保險類資金對安全邊際高、股息率穩定資產有興趣;債券收益率下行,銀行理財子公司資金提升收益率,權益高股息、低估值資產具備性價比。建議投資者關注以金融、地產龍頭為代表的低估值、高安全性、倉位低、股息率穩定的板塊,銀行類ETF。

第二、科技暖風繼續、資產重組辦法落地、以TMT科技成長為代表的大創新方向,如TMT(自主可控、華為產業鏈、5G、泛在電力物聯網)、高端制造(新能源車、軍工)、科技類ETF。

第三、中長期,結合三季報,投資者底部吸籌、合理定投、“以長打短”,聚焦優質標的、把握核心資產定價權。

6國金證券:A股呈現先揚后抑走勢

展望11月,傾向于A股將呈現“先揚后抑”的走勢,指數的波動區間在2850-3000點,A股市場更多的演繹“存量資金下的板塊之間騰挪的特征”,11月A股指數顛簸難免,但未到戰略下車時。A股三季報業績披露完畢,A股業績重新到了無法證偽期,投資者對其持有的個股出現業績爆雷的顧慮將顯著緩解。

第一,國際貿易緩和,人民幣小幅升值。當前人民幣兌美元7.0443,10月份升值1.37%,預計11月匯率整體平穩,為全球資金增加A股配置提供了良好環境;

第二,外資增量可期,10月“北上資金”凈流入近320億,預計11月“北上資金”仍呈現凈流入態勢。根據MSCI此前安排,11月A股納入MSCI比例提升第三步將實施,A股納入比例將從15%提升至20%,同時中盤股將按照20%的比例納入,于11月26日盤后生效。根據測算,屆時將帶來約493億人民幣被動增量資金;

第三,“類滯漲”環境下央行貨幣政策回歸中性(不緊不松),與此同時投資者依舊面臨著“資產配置荒”的宏觀環境。一方面,“豬周期”驅動CPI的進一步上行。假設未來幾個月豬肉權重仍然保持2.7%,10月份CPI達到3.3%,年底和明年1月份達到3.9%左右,突破4%的概率在提升;另一方面,國內經濟下行壓力不減,中國10月官方制造業PMI為49.3,10月官方非制造業PMI為52.8,均遠低于預期;

行業配置方面,建議投資者沿“類滯漲”配置主線,11月抱團消費的特征延續,進一步聚焦消費板塊的核心資產。從歷史類滯漲環境下的A股行情表現來看,消費(家電、醫藥、食飲)有超額收益,成長股進一步分化。

7安信證券:階段性震蕩調整難免

11月市場風險偏好依然趨于下行,兌現盈利訴求較強;豬肉價格上漲推升CPI乃至國債收益率,也影響貨幣政策預期,市場階段性缺乏上行動力,市場短期將以弱勢震蕩或者說震蕩下移為主。我們對中長期經濟新舊動能轉換趨勢以及流動性狀態依然抱樂觀預期,A股市場的中長期趨勢沒有逆轉,但階段性迎來一定的震蕩調整也屬合理。現階段需要控制倉位,等待時機,考慮到風險偏好下行的特征,除了高景氣之外戰術上適度增加關注低估值補漲板塊,行業重點關注:家電、風電、銀行、地產、建筑、醫藥、食品、電子等,主題建議關注自主可控、國企改革等。

8萬和證券:市場風險偏好提升

總體來看,我國經濟下行壓力依然存在,但政策的密集出臺有效提高了市場對我國經濟改革的預期,提升市場風險偏好。短期來看,三季報披露進入收官階段,當前沒有進一步驅動市場上行的動力,市場驅動力更多來自于風險偏好的變化,在政策暖風頻吹的背景下,短期市場風險偏好有望提升;中期來看,中美貿易摩擦緩和9月PMI生產端指數的回暖預計第四季度經濟總體運行平穩;長期來看,我國經濟結構優化升級仍在進行中,國內工業企業生產經營信心逐步回暖,隨著我國改革的不斷推進,政策驅動仍然可期。

行業配置方面,由于消息面刺激短期可關注區塊鏈相關主題投資機會;行業方面可關注消費、券商、基建。

金評天下
逢低布局底部核心資產

本周又是讓投資者糾結的一周,在宏觀數據不佳且IPO繼續擴容的背景下,周一 A股各大股指低開大跌,上證綜指全周跌幅接近2.3%。就目前情況來看,A股回落至2900點以下整固已成為不少人的共識。...

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