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五方光電:客戶集中度高 IPO前突擊分紅

金融投資報 2019-08-07 16:13:41
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本報記者 蘇啟桃

       在發審會暫停一周之后,本周四又重啟,審議的唯一一家企業為湖北五方光電股份有限公司 (以下簡稱“五方光電”)。

       五方光電早在兩年前就曾向A股發起沖擊,彼時是擬通過“賣身”于碩貝德而實現曲線上市,但最終并未成行。之后才決意自己IPO,2018年4月首次披露招股說明書,排隊一年余之后,終于迎來上會。然而,五方光電此次直接沖擊IPO的路或也并不平坦,多問題引發市場質疑。盡管公司業績亮眼,但經營活動產生的現金流量凈額持續低于凈利潤;公司不僅客戶高度集中,還存在既是大客戶又是重要供應商的情況;另外,公司一邊“獅子大開口”募資,一邊卻在IPO前緊急大筆分紅。

       經營現金流凈額持續低于凈利潤

       公開資料顯示,五方光電的主營業務為精密光電薄膜元器件的研發、生產和銷售,精密光電薄膜元器件包括紅外截止濾光片、生物識別濾光片等,公司的主要產品為紅外截止濾光片。且公司產品主要用于華為、小米、OPPO 和 VIVO 等知名品牌智能手機。

       近年來,隨著全球智能手機市場蓬勃發展,上述手機品牌出貨量增加,五方光電業績亦快速增長。2015-2017年、2018年1-6月實現營業收入2.43億元、4.55億元、6.24億元和2.49億元;實現凈利潤4840萬元、138939.14萬元、16783.16萬元和6275.65萬元。

       但需要注意的是,公司經營活動產生的現金流量凈額卻并未與凈利潤同步,前者長期低于凈利潤,2015-2017年二者差異分別為-6,786.69 萬元、-10,199.08 萬元、-2,130.70 萬元。同時,雖然公司業績快速增長,但其毛利率和主要產品單價卻在持續下降。2015-2017年、2018年1-6月公司毛利率分別為42.90%、50.58%、46.63%和 39.57%,其中主要收入來源的組立件毛利率下滑明顯,分別為42.23%、50.33%、45.73%和39.16%。

       與此同時,公司主要產品組立件的單價持續大幅下降,2015-2017年、2018年1-6月分別為1.50元/片、1.47元/片、1.20元/片、0.90元/片。

       對于毛利率和產品單價的下降,公司解釋稱,一方面,智能手機等消費電子行業終端熱點變化快,產品更新換代速度快,客戶愿意為新款產品的配套元器件付出較高的價格,而一旦其產品進入市場成熟期,售價通常下降,客戶將越來越關注成本,傾向于通過降低原材料的采購成本維持其自身的盈利水平,下游市場價格下降趨勢的傳導使得公司產品價格不斷下降。另一方面,隨著技術的不斷成熟,同行業公司之間競爭加劇,亦導致公司產品價格不斷下降。

       客戶高度集中

       五方光電亮麗業績背后,客戶高度集中也需要引起重視。

       招股書顯示,2015-2017年、2018年1-6月公司對前五名客戶的銷售額分別為2.29億元、4.30億元、5.71億元和2.10億元,占各報告期營業收入的比重分別為 94.28%、94.58%、91.44% 和 84.33%。

       而從前五大客戶來看,主要集中于歐菲科技及其下屬公司、舜宇光學科技 及其下屬公司、丘鈦科技和信利光電,以及近期新增的客戶、全球知名玻璃制品公司 AGC TECHNO GLASS CO. LTD.(日本旭硝子株式會社,“旭硝子”)。其中,2015年、2016年的第一大客戶均為舜宇光學科技,占比分別達到57.12%、47%;而到了2017年、2018年上半年,歐菲科技一躍成為第一大客戶,占比分別為35.27%和30.07%,舜宇光學科技滑至第二大客戶,占比分別為30.30%和27.28%。

       值得一提的是,舜宇光學科技既是公司的主要客戶又是主要供應商。公司稱,主要原因為舜宇光學科技要求部分組立件產品使用特殊鏡座,且該等鏡座需由其自行完成扭力測試。因此,舜宇光學科技采購該等鏡座后進行扭力測試,測試合格后銷售給公司,公司使用該等鏡座進一步生產組立件后向舜宇光學科技銷售。2015年和2016 年,因采購量較大,分別達到519.38萬元和1138.25萬元,舜宇光學科技成為公司前五名供應商。

       事實上,除舜宇光學科技外,對部分客戶亦存在類似采購情形,采購原因、性質及會計處理與舜宇光學科技相同。報告期內,公司向舜宇光學科技等客戶采購鏡座的總金額分別為 545.88 萬元、1,444.10 萬元、884.71 萬元和 140.33 萬元,占原材料采購總額的比例分別為 4.96%、7.38%、3.72%和 1.16%。

       IPO前突擊大筆分紅

       一次又一次沖擊IPO的五方光電,對資金的渴求自然十分迫切。此次IPO,公司擬募資8.63億元用于藍玻璃紅外截止濾光片及生物識別濾光片生產中心建設項目、研發中心項目和補充營運資金,分別擬投入5.58億元、1.55億元和1.50億元。

       招股書中,五方光電極力闡釋了研發中心項目和補充營運資金的必要性和迫切性,然而記者注意到,就在IPO之前,公司曾緊急大手筆分紅。2017年7月26日,五方有限向全體股東按持股比例派發現金股利1.40億元,此后幾個月公司就申報了招股說明書。

       很明顯,1.4億元基本可以覆蓋上述的擬募投項目研發中心項目和補充營運資金。

       IPO前突擊大手筆分紅,絕大多數的錢都落入了公司實際控制人及其朋友們的腰包了。招股書顯示,公司的控股股東及實際控制人為廖彬斌,其直接持有公司 5760.72 萬股,占公司總股本的 38.10%,通過五方群興控制公司 995.40 萬股, 占公司總股本的 6.58%,其通過直接和間接持股方式控制公司的股權比例為 44.68%。

而在IPO和曾謀劃賣身碩貝德之前的2016年6月13日,五方有限曾召開股東會同意五方群興、海克洪和羅傳泉以1.80元/單位出資額的超低價格增資入股,入股后分別持有公司7.90%、2.70%和1%的股份。有趣的是,五方群興成立于2016年6月,明顯是為投資五方有限而設立的,其中,廖彬斌出資 740萬元、文遠鴻出資 60 萬元、劉同良出資 40 萬元、周鵬出資 40 萬元、熊勇出資 40 萬元、 聶磊晶出資 40 萬元、胡元剛出資 40 萬元,除廖彬斌之外的6人均為其朋友。且海克洪也是廖彬斌的朋友。這也即意味著,此次大手筆分紅,這些新入股的實控人的朋友們也悉數享受到了。
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