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仙樂健康IPO:放棄自主品牌”專注“代工 先分紅5億再擬募資6億

金融投資報 2019-08-20 18:34:58
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       ■ 本報記者 蘇啟桃

       隨著社會進步和經濟發展,人們對自身健康狀況的關注日益增強,于是對營養保健食品的需求日漸旺盛,保健品行業迎來大發展,行業內企業也不斷謀求上市。

       湯臣倍健早在2010年就登陸A股市場,借助資本的力量不斷鞏固其龍頭地位。排名第二的仙樂健康科技股份有限公司(以下簡稱“仙樂健康”)則在2016年開始向A股發起沖擊,經歷漫長的排隊之后,終于將在8月22日迎來上會。然而,金融投資報記者梳理發現,家族企業仙樂健康上市路漫漫并非沒有緣由,公司不僅賣掉自有品牌、專做代工,還先土豪分紅轉手擬向市場大筆募資。

 

       林氏家族持股93%

       仙樂健康的前身是成立于1993年的仙樂有限,彼時股東為廣東省汕頭經濟特區對外商業總公司、四川省樂山制藥廠和香港源茂貿易公司,主營“壯陽神藥”“神仙口服液(神雄精) 及太保真君丸等藥品的生產。到了1999年,原始投資方悉數退出,此后經過多次眼花繚亂的股權轉讓和增資,變成了現在”林氏家族“的仙樂健康。

       招股書顯示,公司實際控制人林培青、陳瓊夫婦直接和通過廣東光輝間接持有公司股份合計3325.43萬股,占總股本的55.42%。與此同時,公司前10名股東中除楊睿之外,其余均為“林氏家族”成員。其中,高峰持股3.84%,林培春持股3.456%,姚壯民持股3.456%,林奇雄持股2.688%,林培娜持股2.304%,廣東光輝持股57.60%,正諾投資持股4%。而高峰系林培青的表兄弟,林培春、林培娜系林培青的妹妹,林奇雄是林培青的父親,姚壯民又是林培春的丈夫。即便是公司控股股東廣東光輝的股東也基本為上述林氏家族成員,楊睿僅持有廣東光輝3.333%股權;正諾投資的股東則為高峰和楊睿,后者持股40%。

       這也即意味著,仙樂健康股權十分集中,除了楊睿持有少部分股權之外,”林氏家族“持股達到93.41%,屬于典型的“家族企業”。盡管公司并未將林培青、陳瓊夫婦之外的其余家族成員列為一致行動人,但如此股權集中的家族企業還是不多見的。

 

       賣掉自主品牌”專注“代工

       招股書稱,仙樂健康是營養保健食品領域一家以技術創新及國際化為戰略導向,集研發、生產、銷售、技術服務為一體的綜合服務提供商。2016年公司銷售額在國內排名第二,2015-2017年出口額保持行業第二名。但作為行業內排名第二的保健品公司,很多人卻并不知道仙樂健康的名號,原來在保健品行業有三種運營模式,包括合同生產商、品牌商以及介于兩者之間的。舉例而言,湯臣倍健屬于品牌商,所以為人熟悉,而仙樂健康業務多屬于合同生產商,說直白點就是”代工“,且公司正在”代工“的路上不斷前進,前幾年剛剛賣掉了自有品牌廣東千林。

       原本廣東千林是仙樂健康旗下少有的自主品牌,專注于打造“千林”牌營養保健品,其定位為專注于女性的營養保健食品品牌運營商,為公司的下游,主要產品包括魚油軟膠囊、各類維生素咀嚼片、氨糖軟骨素加鈣片等。但在2016年,公司將廣東千林100%股權賣給了輝瑞,交易金額為14366.58萬美元,直接導致公司當年凈利潤高達7.04億元。

       值得注意的是,廣東千林其實在仙樂健康手上也不久。招股書顯示,2013年11月,公司與控股股東廣東光輝簽署股權轉讓協議,約定廣東光輝將持有的廣東千林100%股權轉讓給公司,轉讓價格為 1710.76萬。也即兩年多時間,廣東千林的估值暴漲了50倍。且廣東千林進入公司體系后,品牌產品銷售業務占各期收入比重在25%左右,而在公司將廣東千林出售之后,品牌銷售額就驟降,2017年、2018年上半年占比僅有2.92%和1.82%。

       出售廣東千林,一次性給仙樂健康帶來巨額收入,但長遠來看,放棄自主品牌進而專注代工是否是好事一件呢?畢竟2014年-2016年,仙樂健康合同生產模式的毛利率分別為28.30%、31.84%、31.93%,但自有品牌銷售的毛利分別為79.22%、77.78%、48.71%。

 

       一邊土豪分紅一邊募資”補血“

       從2016年3月首次披露招股書到2018年11月,仙樂健康共披露了4次招股書,而到8月22日上會,排隊時間長達三年半。漫長的等待,無外乎是對資金的”執著“。

       招股書披露,此次IPO,公司擬募資逾6億元用于安徽馬鞍山生產基地建設項目、仙樂健康研發中心建設項目、仙樂健康B2B營銷項目、包裝車間技術改造項目和補充流動資。

       但按道理而言,2016年出售廣東千林所得的巨額收入在手,仙樂健康并不差錢,所得幾乎覆蓋了上述所有募投項目。然而令人吃驚的是,前面剛剛拿到賣子資金,公司立馬就進行了土豪分紅。

       招股書披露,公司于2016年9月5日、2016年9月20日分別召開董事會和臨時股東大會,審議通過《關于公司2016年第一季度利潤分配預案的議案》,截至2016年3月31日,公司可供分配利潤為7.85億元,公司同意以總股本6000萬股為基數,每10股分配現金股利人民幣83.4元,總共分紅50040萬元。

       需要注意的是,如前所述,仙樂健康是一家家族企業,93.41%的股權均掌握在”林氏家族“手中,這也即意味著,4.67億元的分紅均落入了”林氏家族“手中。先分紅逾5億元,再伸手向市場要6億元,仙樂健康的”如意算盤“被市場詬病為”圈錢“。

       大筆資金為何不先用于業務發展反而土豪式分紅,募投項目真有必要?放棄自有品牌、”專注“代工的模式,未來如何應對風險?家族企業股權過分集中,若上市如何保障中小投資者的權益?一系列的疑問需要公司解答,然截止發稿,記者仍未獲公司回復。仙樂健康帶著市場的廣泛質疑上會,前途幾何,本報將持續關注。

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