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同行業績普遍下滑 佳禾智能恐難獨善其身

金融投資報 2019-08-28 17:32:41
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       ■ 本報記者 林珂

       近幾年業績呈現幾何式增長的佳禾智能科技股份有限公司在同行業上市公司業績普遍下滑背景下還能否保持強勁的增長勢頭還是未知數。公司即將于8月29日上會,值得一提的是,之前同行陽科技IPO被否,其中被業內質疑的不少問題也浮現在了佳禾智能身上。


       高成長或難延續

       招股書顯示,佳禾智能2015年-2018年上半年分別實現營收5.75億元、8.31億元、12.18億元、5.79億元,可以看到在2015年-2017年完成財年公司營業收入出現持續增長態勢;同期凈利潤分別為348萬元、2859萬元、6207萬元、2442萬元。不難看出,在營業收入平穩增長背景下,公司凈利潤卻出現幾何式增長,3年時間增長近18倍之多。

       在2017年之前,佳禾智能業績呈現出快速增長態勢,然而2018年公司還能否保持高昂的增長勢頭?還有待公司披露2018年業績方能知曉。就已披露數據來看,2018年上半年佳禾智能實現營業收入5.79億元,占2017年全年的47%;凈利潤則為2442萬元,占2017年全年的39%。公司表示,電聲企業下半年銷售收入一般大于上半年。故2018年下半年公司業績釋放程度將直接決定2018年全年是否還能延續增長。值得一提的是,同行業可比4家上市公司來看,奮達科技、國光電器2018年均出現明顯虧損,歌爾股份、瀛通通訊則在2018年凈利潤出現明顯下滑。在同行業上市公司2018年業績普遍下滑,甚至虧損背景下,佳禾智能能否逆勢增長,備受業內關注。

       佳禾智能凈利潤增速遠高于營業收入增速,然而現金流卻和凈利潤嚴重不匹配。具體來看,2015年公司凈利潤為348萬元,同期經營活動產生的現金流量凈額為-5126萬元;2016年公司凈利潤出現暴增超過8倍達到2859萬元,但同期經營活動產生的現金流量凈額僅為960萬元;2017年公司凈利潤為6207萬元,但同期經營活動產生的現金流量凈額為則暴增至15969萬元。可以看到,完整三個財年佳禾智能現金流、凈利潤均出現嚴重不匹配的情況。


       盈利能力明顯低于同行

       從佳禾智能披露的同行業可比公司收入規模來看,公司銷售收入與同行業上市公司相比,僅次于歌爾股份、通力電子、國光電器,排名前列。但從盈利能力角度來看,公司卻遠不及競爭對手。

       具體從毛利率角度來看,2015年-2018年上半年佳禾智能毛利率分別為21.63%、20.93%、18.28%、16.00%。同期同行業可比上市公司平均值分別為22.78%、21.93%、21.69%、18.91%。就2015年-2017年完成財年來看,公司毛利率持續下滑,且下滑明顯加速。而同行業可比公司毛利率卻相對平穩。直到2018年上半年,公司毛利率已經和行業平均水平有2.89%的差距。 值得一提的是,瀛通通訊、奮達科技、歌爾股份等上市公司和公司主營相仿,但上述三個公司2017年毛利率最高達到30.42%,最低也為22.01%,遠高于公司。

       再從凈利潤率來看,在佳禾智能業績表現最優異的2017年,公司凈利潤僅為5.09%。同行業可比上市公司來看,奮達科技2017年凈利潤率高達13.81,瀛通通訊亦達到11.88%,體量遠高于其他公司的歌爾股份在2017年也取得了8.38%的凈利潤率。雖然佳禾智能體量在行業中已經不小,但就盈利能力來看,偏弱的問題依舊凸顯。


       研發投入“口手不一”

       佳禾智能在招股書中指出,公司高度重視新技術和新產品的持續創新,始終將技術和研發視作保持公司核心競爭力的重要保障,從而保證了公司在技術研發方面的競爭優勢。但從公司研發投入角度來看,卻出現不增反降,公司所謂的高度重視持續創新,但投入卻稍顯吝嗇。

       可以看到,佳禾智能2015年-2018年上半年研發投入金額分別為5256萬元、6319萬元、5093萬元、2602萬元。就2015年-2017年來看,在2016年研發投入小幅增長后,2017年卻開始明顯下滑,且2017年研發投入金額還不如2015年水平。此外,研發投入比例也在持續下滑,2015年-2017年分別為9.14%、7.6%、4.18%。有質疑就表示,在研發投入方面公司說一套,做一套。公司表示高度重視新技術和新產品的持續創新,始終將技術和研發視作保持公司核心競爭力的重要保障,那為何研發投入反而出現下降?隨著公司研發投入的下降,在激烈的市場競爭中恐將會導致公司產品競爭力下滑。

       除上述業內質疑外,佳禾智能還存在內控能力不足、銷售數據前后矛盾、過度依賴大客戶等諸多問題。對于佳禾智能招股說明書中存在的其他問題,《金融投資報》將繼續關注。

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