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高度依賴大客戶 天邁科技“獨立行走”能力存疑

金融投資報 2019-10-10 18:07:58
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       ■ 本報記者 劉慶華

       新三板掛牌公司鄭州天邁科技股份有限公司(以下簡稱“天邁科技”或“公司”)主營業務為基于車聯網技術為城市公交運營、管理及服務提供綜合解決方案,處于智能交通領域。公司擬登陸A股創業板,并于10月11日上會。《金融投資報》記者注意到,天邁科技招股說明書透露出種種風險跡象:例如,高度依賴大客戶宇通客車,來自宇通客車的營收占比曾經長期達到5成左右。同時,公司業績波動比例較大,上會前就已出現凈利潤下滑的情況,近年來凈利潤增速屢屢不及營收增速。加上公司應收賬款出現更大幅度的增長,也令人不得不關注其盈利質量。


       對第一大客戶的變相依賴

       天邁科技2018年年初公布的招股說明書顯示,2015-2017年度,公司來源于宇通客車的營業收入分別為11,395.35萬元、9,383.30萬元及8,777.78萬元,占同期營業收入比例分別為48.62%、36.09%及 27.00%。盡管已經有所下降,但這下降卻來得非常突然。

       早在2017年,公司還公布過一版招股說明書,該招股說明書顯示,在2013、2014年,公司來源于宇通客車的營業收入分別為5538.13萬元、6827.00萬元、占同期營業收入比例分別為48.85%、43.98%,結合2015年的數據來看,基本上,此前公司來自宇通客車的收入占比在5成左右,且非常穩定。

       2017年1月22日,公司向中國證監會提交了首次公開發行股票并上市的申請。其中公布的2016年來自宇通客車的收入占比就迅速下降。2017年更是下降得非常迅速,這種“巧合”吸引了不少投資者關注。

       與此同時,盡管公司一再在招股說明書中強調其來自于宇通客車直接收入占比不斷下降,對宇通客車依賴程度在降低,但這一說法卻很難站穩腳跟。公司對宇通客車銷售收入主要包括兩部分,一是通過宇通客車銷售給終端客戶公交公司車載終端設備;二是向宇通客車直接銷售的遠程監控系統。在第一種模式中,雖然不是直接銷售,但合同簽約主體和回款主體均是宇通客車。而且,公司產品和服務的終端客戶雖然為各地公交公司,但公交公司采購新車輛時通常會約定新車輛搭載的終端設備需與現有軟件 管理系統兼容,直接由客車生產廠商連同整車一同交付。因此,從這個意義上講,天邁科技仍然高度依賴宇通客車。


       上會前業績就有變臉預兆

       高度依賴大客戶的同時,公司業績波動也不小,且存在增收不增利反而下降的情況。

       WIND數據顯示,2016年,公司營收增長近11%,但扣非后的凈利潤下滑19%以上。2017年,公司的營收增長超過25%,但扣非后的凈利潤增速只有23.96%,同樣不及營收增速。從圖表中可以看出,公司營收增速呈現逐年下滑,扣非后的凈利潤增速整體也下滑,同時還出現負增長的情況。在上會以前就出現這種情況,也令人加深了對其業績變臉的擔憂。

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