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2017年利潤不及2015年 成都燃氣成長性堪憂

金融投資報 2019-10-28 17:46:20
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■ 本報記者 林珂

成都燃氣集團股份有限公司擬在上交所公開發行不超過8889萬股,募集資金約11.5億元,用于成都市繞城高速天然氣高壓輸儲氣管道建設項目。從成都燃氣披露的財務數據來看,公司業績出現波動態勢,成長性不足的問題凸顯。

業績波動成長性不足

從成都燃氣招股說明書披露的財務數據來看,公司2015年-2017年三個完成年度營收分別為38.06億元、36.10億元、38.62億元,其中2016年、2017年分別同比增長-5.15%、6.98%;同期凈利潤分別為5.34億元、4.78億元、5.15億元,2016年、2017年分別同比增長-10.48%、7.74%。

可以看到,成都燃氣業績近年來出現明顯波動,2016年公司營業收入、凈利潤均出現下滑,2017年開始緩慢回升。值得一提的是,公司業績波動背后,成長性不足的問題凸顯。就凈利潤來看,雖然2017年開始出現回升,但絕對數值還不及2015年水平。

業績出現波動的同時,受主要經營區域房地產開發速度減緩、中心城區的土地供應量下降及成都市新開發項目向中心城區外延伸影響,成都燃氣經營區域內的新建項目減少,2015年-2018年上半年公司入戶安裝業務收入整體呈下降趨勢,報告期入戶安裝業務收入分別為5.91億元、5.55億元、4.39億元和3.01億元。若成都燃氣未能拓展新的業務經營區域或公司經營區域內的新建項目繼續減少,公司入戶安裝業務收入存在繼續下降的風險。有分析人士指出,如果入戶安裝業務收入持續下滑,將進一步拖累公司業績表現。

業務難以向外拓展

受區域限制,成都燃氣發展潛力不足的問題也備受業內關注。在招股書中,公司認為重要的競爭優勢就是目前已取得的成都繞城以內、高新區部分區域、新都區部分區域及郫都區部分區域天然氣市場特許經營權或獨家經營區域。

有業內人士指出,目前成都燃氣的特許經營范圍主要集中在成都市繞城區域內,而部分大型外資燃氣企業已在全國范圍內開展燃氣經營業務,并且鑒于目前成都繞城區域外已有數家競爭對手正在經營,進一步拓展業務區域存在較大難度。

然而,成都燃氣如果想要拓展域外市場,需采取并購入股的形式獲取當地經營權,否則將難以開展城市燃氣業務,對于尚未普及使用天然氣的區域,則需要與其他城市燃氣企業依法競爭以取得該區域的城市燃氣特許經營權,而城市燃氣市場的特許經營的壟斷性質,將給公司帶來難以及時拓展業務區域的風險。可以看到的是,就目前公司已現有區域經營,業績增長動力不足的問題已經出現。如果無法向外拓展,困然公司成長性的問題將始終存在。

資產周轉能力較差

從成都燃氣與同行業可比上市公司資產周轉能力指標比較來看,首先應收賬款周轉率方面,公司2015年-2017年分別為19.71、16.57、16.48,同行業可比上市公司平均值則分別為21.18、17.86、18.49%,公司連續三年低于行業平均水平。值得一提的是,如剔除應收賬款周轉率異常偏低的貴州燃氣,行業平均值將明顯上升,公司和行業平均水平的差距將進一步拉開。

再從存貨周轉率來看,2015年-2017年公司分別為13.64、12.98、12.39,而同行業可比上市公司平均值則分別高達32.27、35.94、36.28%。同樣如果剔除存貨周轉率異常偏低的貴州燃氣,2017年行業平均值將達到44.26%。可以看到,公司在存貨周轉率方面,同行業平均水平存在巨大差距。

對于成都燃氣招股說明書中反應出來的其他問題,《金融投資報》將繼續關注。

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