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白馬股大跌有因 業績是股價試金石

金融投資報 2019-10-31 09:56:45
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■ 劉柯

最近白馬股又陷入一個怪圈,只要是業績增長不如預期的,通通大跌。如白云機場、博通集成、生益科技、通策醫療、天味食品、華潤三九等。這些白馬股飛出“黑天鵝”有一個共性:股價前期漲幅太大,三季報業績增長不如預期,從而引發資金踩踏式拋售。

從正常角度看,白馬股都是機構投資者仔細調研過的公司,它們的業績情況機構應該心知肚明,為什么三季報公布就成了這些白馬股股價大跌的導火索呢?究其原因可能有幾個:一是前期漲幅太大,獲利籌碼眾多,容易引發拋售,目前大跌的白馬股幾乎都是今年甚至過去幾年的大牛股,股價翻幾倍的比比皆是;二是目前市道太弱,新股密集發行后,市場在根據三季報重新給白馬股估值,以前是按增長率或者略高于增長率估值,現在可能要“打折”;三是主力有可能利用三季報洗盤,因為很多公司三季報并不能反映全年情況,而主力就利用這個時間差洗盤,以降低持股成本。

業績是永恒的題材,也是股價唯一的試金石,這樣那樣的故事都是虛的,業績才是實打實的。這也是很多白馬股最近幾年成為核心價值標的的真正理由。比如貴州茅臺為什么能持續上漲,業績的持續增長是根本,所以市場可以給予其比業績增速稍微高一點的估值。貴州茅臺三季度業績增長23%,預期全年增速在25%左右,再加上其產品提價因素,市場給它的估值是增長率溢價,也就是30倍左右。但是,其它的白馬股由于沒有茅臺這么寬廣的護城河,所以估值就會向增長率靠攏甚至打折扣,比如最近大跌的白云機場,今年由于固定資產折舊和少收民航發展基金,業績一直是負增長,但它的股價最近幾年漲了幾倍,所以大跌也很正常;再比如周三大跌的華潤三九,從半年報開始業績增速就持續下降,中期業績增速108%,三季報降到了77%,預期全年只有53%左右,所以股價也出現了大跌。

但是,即便這些白馬股大跌,其也是優質資產。比如華潤三九按全年預計是每股收益2.2元左右的業績,目前動態估值只有15倍。而且很多白馬股大跌是蝴蝶效應使然,其本身并沒有什么問題,比如上海機場受白云機場影響周初大跌,但在公布靚麗的三季報以后周三又大漲近6%,成功實現了反包。所以,我們要客觀冷靜地看待白馬股的短期調整,這些公司很多還是屬于業績優異、成長性很好的公司,三季報有時候并不說明多少問題。

此外,最近大跌的白馬股都是漲幅過大的品種,但很多業績出現向上拐點的白馬股,還是處于低位,這似乎也是機構投資者“棄高”的一個原因。漲幅大的白馬股是不是又到了一個周期性增長的頂點,未來是穩定增長還是業績下滑?在這種情況下是不是該去尋找底部出現拐點向上的白馬股?比如航空業,2018年油價大漲人民幣貶值使得整個行業陷入低迷,但是到2019年上半年,這個低迷期基本已經過去,油價和人民幣趨于穩定,而且三大航上半年營收都還是在增長的,從今年下半年開始每年將少交數十億的民航發展基金,整個行業的業績復蘇可期。如東方航空三季度的業績已經從中期的負增長15%收窄至負增長2%左右,中國國航從中期的負增長9%到負增長3%左右。而隨著國內民用航空市場的持續增長,北京大興機場的投入運營等等,三大航的業績底部拐點可能會確立。

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