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中國或進入MLF式降息

金融投資報 2019-11-06 09:34:40
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金融投資報評論員 劉柯

美聯儲幾次降息以后,全球都將目光盯在了第二大經濟體的中國。不過,由于豬肉價格導致的CPI異常偏高,全面降息似乎一直不是最佳選項。不過,這也并不是說我們的貨幣政策就缺乏靈活性。

11月5日,中國式降息還是來了。

央行發布公告稱,當天開展中期借貸便利(MLF)操作4000億元,與當日到期量基本持平,期限為1年,中標利率為3.25%,較上期下降5個基點。雖然從實際效果上看這還屬于微調,畢竟僅僅從3.3%到3.25%,而且周二當天有4035億元MLF到期,央行算是續作,而且沒有加量。

不過,這也算是一個非常明顯的信號了,因為這是自2018年4月以來首次調降1年期MLF利率,而在這一年多時間里,美國和世界其它國家地區已經經歷了數次降息。

真是因為MLF的此次降息,讓市場有了新的預期。畢竟在完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制以后,現實可操作貸款利率的“錨”已經更換,MLF利率將成為LPR貸款利率的新基準,因此從某種程度上可以認為MLF利率下降就是新的實質性降息。

而在今年8月LPR剛剛啟動之時,央行也開展了一次MLF操作,操作利率與此前持平,隨后LPR也沒有發生任何變化。由此可見,在傳導機制基本形成以后,未來LPR貸款利率的形成將以MLF為基礎進行靈活調整。

資本市場對這個變化是非常敏感的。

在MLF利率調低消息出來以后,銀行間市場瞬間出現波動,現券收益率下行幅度擴大,10年期國開活躍券和10年期國債活躍券收益率快速下行,國債期貨短期拉升,10年期債主力合約立刻上漲0.32%。

A股市場上以銀行保險為主的金融股也開始啟動,權重的中國人壽上漲2.7%,招商銀行上漲1.29%,部分次新城商行漲幅更大,如青島銀行大漲4.68%,常熟銀行上漲3.52%。

雖然貸款利率走低而存款利率不變銀行的利差會縮小,但貸款利率的下降會吸引社會貸款的需求上升,基數上漲以后銀行的貸款利息收入也會上漲。

也許有人說,我們完全可以維持目前的利率水平,有什么不可以?

從理論上講,一國降不降息和自身的經濟狀況有很大關系,而不一定非要跟隨全球特別是美聯儲的步伐。

一年多來我們沒有跟著美聯儲走,原因也是中國的宏觀經濟依舊良性增長,只不過在經濟增長方式的轉變上略為降速,以全球第二大經濟體的體量維持6%的增速,這在全球是為數極少的。

正因為如此,我們不需要大水漫灌,而且貨幣手段也非常靈活多樣,不拘一格,特別是當前M2依舊非常龐大的情況下,我們需要的不是放量,而是引流。

怎么把接近200萬億的M2引流到能引領未來可持續性經濟發展的領域,而不是脫實向虛,不是再去炒房,這才是關鍵。

當然,我們還不能忽視一個事實,那就是在經濟全球化和金融全球化的情況下,沒有一個國家可以獨善其身,因為貨幣政策的變化還會影響匯率走勢,匯率的變化又會影響國際間流動性的走勢,牽一發而動全身。維持匯率在一個合理的水平,也是每一個國家貨幣政策的取決條件。

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